DGAP-News: Silvia Quandt&Cie. AG, Merchant&Investment Banking: Zwischen den Zeilen 13.01.2011

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Schlagwort(e): Sonstiges
Silvia Quandt&Cie. AG, Merchant&Investment Banking: Zwischen den
Zeilen 13.01.2011

13.01.2011 / 14:59

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– Deutschland muss Balance zwischen

– seiner eigenen Stärke und

– den Problemen im Euro Raum finden

– Fiskalpolitik hält den Schlüssel, aber nicht durch Mehrausgaben

–Life begins at 46– stand auf der Titelseite des Economist in seiner
Jahresendausgabe. Ab dem Alter fühlen sich die Menschen im Durchschnitt
besser, lassen ihre –mid-life crisis– hinter sich. Fast die Hälfte aller
Deutschen, auch dieser Autor, hat diesen emotionalen Tiefpunkt passiert und
mehr werden bald folgen. In wenigen Jahren sollten sich mehr als die
Hälfte der Deutschen zunehmend gut fühlen. Das wären gute Nachrichten für
ein Land voll von Zweiflern. Deutschland braucht mehr Optimisten, um seine
Probleme zu bewältigen, nicht zuletzt die der alternden Bevölkerung.

Gewöhnungsbedürftig

Die Deutschen haben guten Grund sich zu freuen. Obwohl von der Krise nicht
verschont, das reale BIP fiel fast 5%, hat sich Deutschland besser als die
anderen großen Industrieländer erholt. Der beste Beweis ist die
Arbeitslosigkeit, die schon vor einigen Monaten unter das Vorkrisenniveau
fiel. Tatsächlich hat sich Deutschland nicht nur gut erholt, sondern
betritt bereits eine neue Expansionsphase. Deutschland ist in einem –sweet
spot– aus drei Faktoren.

– Deutschland ist besser positioniert als die meisten OECD Länder, an dem
Boom in den Schwellenländern zu profitieren.

– Deutschland erntet die Dividenden vergangener Reformen. Deutsche
Firmen sind nicht nur wett-bewerbsfähiger, sondern in der Lage, ihre
Gewinne mit den Arbeitnehmern und Anlegern zu teilen.

– Deutschland kann die niedrigen Zinsen im Euro Raum nutzen. Dies zeigt
sich zunehmend im Wohnungsbau.

Silvia Quandt erwartet 3% reales Wachstum für 2011. Ein positiver BIPÜberhang am Ende von 2010 und der Wiederaufschwung in den Auftragseingängen
im November könnten sogar zu mehr führen. Für die meisten Deutschen,
darunter auch viele Volkswirte, ist dies zu gut um wahr zu sein. Zu lang
war die Zeit geringen Wachstums und hoher Arbeitslosigkeit. Nur in der
Politik ist jeder bereit, sich den Verdienst auf die eigene Fahne zu
schreiben. Sicherlich wird es keinen Konsumboom geben, selbst wenn sich
das Klima weiter verbessert. Aber es macht schon einen riesen Unterschied,
wenn der Konsum nicht mehr stagniert, sondern den Einkommenszuwächsen
nachfolgt.

Goldglöckchen halten nicht ewig

Keine Party ist endlos. Deutschlands hat gerade erst begonnen und es wird
etwas dauern, bisÜbertreibungen und Müdigkeit sich verbreiten.
Befürchtungen, dass die geldpolitischen Maßnahmen im Rahmen der Finanz- und
Eurokrise zu einer großen Inflation führen werden, sindübertrieben. Wie
EZB und Bundesbank immer wieder betonen, geht von den monetären
Verhältnissen keine Inflationsgefahr aus. Aber das ist kein Grund für
Sorglosigkeit. Die Inflationsrate stieg auf 1,7% im Dezember. Dies lag
hauptsächlich an steigenden Nahrungsmittel- und Energiepreisen.
Dienstleistungs-preise stiegen zum Beispiel kaum. Auch wirkt das
deflationäre Umfeld im OECD Raum noch hemmend. Dennoch wird sich der
Preisdruck dank Wirtschafts- und Arbeitsmarktsaufschwung sowie boomender
Schwellenländer eher verstärken als abschwächen.

Fiskalpolitik ist die Lösung

In alten Tagen hätte die Bundesbank schon längst die Zinsen angehoben. Die
EZB kann das nicht dank der Situation im Euro Raum. Sie muss nicht nur auf
die schwache Konjunkturlage in vielen Euro Ländern Rücksicht nehmen,
sondern ist durch ihre Rolle als Markstabilisator gefesselt. Es ist in
Deutschlands Interesse, die EZB aus dieser Situation so schnell wie möglich
zu befreien. Der EU Rettungsschirm reicht nicht, auch wenn er vergrößert
wird, da er die Probleme insolventer Länder, wie Griechenland, Irland und
vielleicht Portugal, nicht löst. Die Schulden zahlungsunfähiger Länder
müssen restrukturiert werden. Aber eine Umschuldung mit der Teilnahme
privater Gläubiger wurde von den EU Führern bereits ausgeschlossen.

Eine Alternative ist, dass die Euro Gruppe die Schulden insolventer Länder
gegen Euroanleihen eintauscht, sie dann restrukturiert und die Verluste auf
die Mitglieder verteilt. (siehe Lösung für die Euro Schuldenkrise, 21.
Dez. 2010). Deutschland müsste dabei den größten Teil der Kosten
schultern, aber das ist weniger als die häufenden Kosten des Nichtstuns.
Glücklicherweise kann Deutschland die Extrabelastung gut verdauen. Zudem
ist es ein besserer Beitrag zur Stabilisierung des Euro Raums, wenn
Deutschland einen Großteil der Umschuldungskosten trägt, als die eigene
Wirtschaft mit neuen Fiskalspritzenüberhitzt.

In der Tat ist die Regierung gut beraten, den Haushalt noch mehr zu
konsolidieren und nicht der Versuchung zu verfallen, die Mehreinnahmen auf
Steuerkürzungen und Neuausgaben zu verteilen. Erstens, solange sich die
EZB mehr auf den Rest der Euro Zone konzentrieren muss, ist die
Fiskalpolitik das einzige Instrument, um eineÃœberhitzung in Deutschland zu
vermeiden. Zweitens braucht Deutschland die Extraersparnisse, nicht nur um
die Stabilisierung des Euro Raums zu finanzieren, sondern auch um sich für
die Mehrkosten der alternden Bevölkerung zu rüsten.

Deutschland hat Grund zum Feiern. Mehr Haushalts-disziplin schadet der
Party nicht, sondern verlängert sie.

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Frankfurt am Main, 13.01.2011

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