Original-Research: AVW Grund AG (von GBC AG):überdurchschnittlich attraktiv

Original-Research: AVW Grund AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu AVW Grund AG

Unternehmen: AVW Grund AG
ISIN: DE000A1E8X61

Anlass der Studie: Credit Research
Empfehlung:überdurchschnittlich attraktiv
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Inflationsschutz mit hoher Sicherheit

Mit der Zeichnung der AVW Grund AG – Unternehmensanleihe finanziert der
Investor den Erwerb von vier Handelsimmobilien. Die AVW Grund AG ist dabei
als 100%-ige Tochtergesellschaft der AVW Immobilien AG in einen
Konzernverbund integriert, welcher über weitreichende Erfahrungen im
Immobiliensegment verfügt. Bis dato hat die Gesellschaft bereits 125
Immobilienprojekte, mit einem Gesamtvolumen von etwa 1,0 Mrd. EUR
erfolgreich realisiert.

Mit einem geplanten Anleihevolumen von bis zu 50,83 Mio. EUR plant die AVW
Grund AG den Erwerb von vier Handelsimmobilien, welche über die
Anleihelaufzeit im Bestand der Gesellschaft verbleiben sollen. In Summe
beläuft sich der gutachterlich ermittelte Verkehrswert der Immobilien auf
50,83 Mio. EUR und weist in Verbindung mit den jährlichen Jahresmieten
einen Multiple von 13,9 (Mietrendite auf Verkehrswerte: 7,2 %) auf. Die
Immobilien sind nahezu vollvermietet, so dass bei einer entsprechend
zeitnahen Umsetzung der Investitionen mit Mieteinnahmen von jährlich 3,64
Mio. EUR gerechnet werden kann. Diese Größenordnung liegt dabei abzüglich
der Kosten deutlich oberhalb der zu leistenden Zinszahlungen von jährlich
3,10 Mio. EUR. Ãœber die Anleihelaufzeit haben wir einen
EBIT-Zinsdeckungsgrad von 1,06 errechnet.

Die Anleiheinvestoren verfügen über umfangreiche Sicherungskomponenten.
Allen voran zu nennenist die Eintragung erstrangiger Grundpfandrechte in
Höhe von 90,0 % der gutachterlich ermittelten Verkehrswerte der Immobilien.
Da sich der Kaufpreis der zu erwerbenden Objekte auch auf 90,0 % der
Verkehrswerte beläuft, decken die Grundpfandrechte den vollen Kaufpreis
ab. Parallel hierzu wird imRahmen einer stillen Abtretung der
Mieteinnahmen an einen Treuhänder sichergestellt, dass die Liquidität im
Unternehmen verbleibt. Die Holdinggesellschaft AVW Immobilien AG übernimmt
zudem die Garantie, dass die Zahlung von Kapital, Zinsen sowie jeglichen
mit der Anleihe in Verbindung stehenden Beträgen, gewährleistet ist. Die
Anleihe soll als mündelsicher erklärt werden. Mündelsichere Anlagen
bestätigen, dass Wertverluste praktisch unmöglich sind. Diese werden durch
einen berechtigten Betreuer beantragt und müssen von einem Richter
bewilligt werden. Die Bestätigung der Mündelsicherheit steht derzeit jedoch
noch aus.

Für die Rückzahlung der Anleihe haben wir drei verschiedene Szenarien
herausgearbeitet. Diese zeigen auf, dass die Gesellschaft nach Ablauf der
4,5-jährigen Anleihelaufzeit problemlos in der Lage sein sollte, eine
Rückzahlung zu realisieren. Als möglicheSzenarien haben wir
Objektverkäufe, eine Refinanzierung über Banken sowie die Inanspruchnahme
der Garantie der Holdinggesellschaft berücksichtigt. Nicht zuletzt aufgrund
der Tatsache, dass sich der Ankeraktionär der AVW Immobilien AG, Frank
Albrecht, dazu verpflichtet hat 25 %, jedoch maximal 12,50 Mio. EUR der
Anleihe zu zeichnen, ist eine Anleiherückzahlung unseres Erachtens zu
erwarten.

Die AVW Grund AG hat die Anleihe einem Rating durch die –Creditreform–
unterzogen. Das Ergebnis von –BBB— wird von der Ratinggesellschaft
folgendermaßen kommentiert: –Insgesamt halten wir die aufgezeigten
Rückzahlungsmöglichkeiten der hier analysierten Schuldverschreibungen durch
die AVW Grund AG für plausibel.– Weiterhin heißt es: –Die Emission weist
somit eine stark befriedigende Güte auf–. Diesem Urteil schließen wir uns
auch nach einem Marktvergleich an. Wir erachten die AVW Grund AG –
Unternehmensanleihe als überdurchschnittlich attraktiv und die Anleihe ist
aus unserer Sicht eine attraktive Depotbeimischung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11345.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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