Original-Research: First Sensor AG (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: First Sensor AG – von GSC Research GmbH

Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu First Sensor AG

Unternehmen: First Sensor AG
ISIN: DE0007201907

Anlass der Studie: Zahlen Q1/2012, Anpassung Gewinnschätzungen
Empfehlung: Halten
seit: 12.07.2012
Kursziel: 10,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Kaufen auf Halten vom 12.07.2012
Analyst: Alexander Langhorst

Operative Entwicklung von Integrationskosten belastet

Während die Umsatzseite von First Sensor von der Akquisition der
Sensortechnics-Gruppe profitierte, belasteten einmalige Aufwendungen für
den Zukauf, Kosten für Integrationsmaßnahmen sowie erhöhte Abschreibungen
aus der Kaufpreisallokation die Ergebnisseite. So konnte First Sensor in
den ersten drei Monaten 2012 den Umsatz von 13,1 auf 28,5 Mio. Euro mehr
als verdoppeln. Der Periodenüberschuss lag mit 0,7 (0,6) Mio. Euro jedoch
nur knapp über Vorjahresniveau. Aufgrund der gestiegenen Aktienanzahl in
Folge der Kapitalerhöhung im Herbst 2011 reduzierte sich der Gewinn je
Aktie sogar auf 0,07 (0,09) Euro.

Wir gehen in unserer Planung für 2012 nunmehr von einem nahezu
unveränderten EBITA von rund 15 Mio. Euro aus. Bei PPA-Abschreibungen von
über 5 Mio. Euro und nochmaligen Integrationskosten von mindestens 1 Mio.
Euro errechnen wir jetzt aber nur noch ein auszuweisendes EBIT von 8,0
(zuvor: 13,0) Mio. Euro. Damit reduziert sich unsere Ergebnisschätzung je
Aktie für 2012 von 0,79 auf nur noch 0,37 Euro.

Für 2013 gehen wir weiterhin von einem zweistelligen Umsatzzuwachs auf 135
Mio. Euro aufgrund der neu anlaufenden Aufträge aus. Jedoch hat der
Vorstand auch für 2013 avisiert, dass sich die Integrationskosten und die
nochzu hebenden Synergien nur in etwa die Waage halten werden. Folglich
haben wir auch unsere Gewinnschätzung gesenkt. Das ausgewiesene EBIT nach
Integrationskosten und PPA-Abschreibungen sollte dann nur noch 13,0 (18,1)
Mio. Euro betragen. Die Ergebnisschätzung je Aktie reduziert sich auf 0,75
(1,18) Euro.

Zwar wird die Integration der Sensortechnics-Gruppe erfolgreich
abgeschlossen und auch die weiteren Investitionen entsprechend umgesetzt
werden. Bis die ersten Synergien aus der Akquisition der
Sensortechnics-Gruppe deutlich sichtbar werden, scheint es aber länger
anzudauern als bislang gedacht. Darüber hinaus belastet der schwelende
Streit mit dem Großaktionär unseres Erachtens sowohl das operative Geschäft
als auch die Kursentwicklung der Aktie. In Summe reduzieren wir unser
Kursziel für die First Sensor-Aktie auf 10,00 Euro und senken unsere
Empfehlung von Kaufen auf Halten.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11671.pdf

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