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Original-Research: Nemetschek AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Nemetschek AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 31.07.2013
Kursziel: 46
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Alexander Drews

Grundlage für starkes H2 gelegt

Nemetschek hat heute Q2 Zahlen veröffentlicht und diese anschließend in
einer Telefonkonferenz erläutert. Der Umsatz stieg gegenüber dem
Vorjahreswert um 4,6% auf 44,8 Mio. Euro, das EBITDA um nahezu 10% auf 9,6
Mio. Euro.Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.

[TABELLE]

Trotz deutlicher Verbesserung aller wesentlichen Kennzahlen gegenüber den
Vorjahreswerten, dürften die Q2 Zahlen zunächst enttäuscht haben. Aufgrund
einer schwachen Entwicklung in Südeuropa, Frankreich, den Benelux Ländernund Japan stagnierten die Lizenzumsätze. Das Wachstum war gänzlich durch
höhere Maintenance Umsätze getragen (+9% in Q2). Die rückläufige
EBITDA-Marge (Q2: 21,5% vs. Q1: 24,7%) war eine Folge der umfangreichen
Produktlaunches (ArchiCad, Scia, Vectorworks Nomad, Maxon Kooperation mit
Adobe) sowie höherer Recruiting- und Beratungskosten. Letztere sind auf die
Neubesetzung zahlreicher Top-Management Positionen (neuer Allplan CEO,
Controlling, etc.) sowie Rechtsstreitigkeiten mit ehemaligen
Vorstandmitgliedern zurückzuführen. Insgesamt dürften diese
Einmalaufwendungen das Ergebnis mit rund 1 Mio. Euro belastet haben (>2%
EBITDA Marge).

Für H2 erwartet der Vorstand aufgrund der Produktinnovationen sowie
positiver Tendenzen in Frankreich, Japan, und den USA wieder steigende
Lizenzumsätze. Die Umsatzgudiance soll daher zumindest am unteren Ende
erreicht werden (6-9% Umsatzwachstum). Beim EBITDA wird weiterhin mit einer
Marge von 22-24% gerechnet.

Fazit: Die Präzisierung der Umsatzguidance am unteren Ende der Bandbreite
von 6-9% deckt sich mit unseren Erwartungen und stellt aufgrund der
schwierigen Situation in Süd- und teilweise Westeuropa keine Überraschung
dar. Nach den zahlreichen Investitionen in neue Produkte sowie dem Wegfall
von Einmalaufwendungen erwarten wir im 2. Halbjahr wieder steigende Margen.
Wir belassen daher unsere Prognosen unverändert und stufen die Nemetschek
Aktie weiterhin mit dem Rating Halten ein. Für die Aktie spricht der sehr
gute Cash Flow (19,1 Mio. Euro in H1), die starke Marktpositionin der
DACH-Region sowie zukünftiges Wachstumspotenzial in attraktiven Märkten wie
China (bim Kooperation), Japan, USA und Russland bzw. durch die Kooperation
mit Adobe (mehr als 250.000 potenzielle Neukunden).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus –Deutsche Nebenwerte–
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11999.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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