Swisscanto Investment Update September 2010

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Medienmitteilung

Dividendenstarke Aktien und Firmenanleihen als Alternativen zu rekordtief
verzinsten AAA-Staatsanleihen

Zürich, 1. September 2010 – Die volkswirtschaftlichen Daten aus den USA
enttäuschten und haben zu rekordtiefen Zinsen und zu Rückgängen bei den Aktien
geführt. In den heutigen Niveaus ist eine Verschlechterung der Konjunktur
bereits zu einem guten Teil enthalten. Die Renditen von Staatsanleihen sind im
Vergleich zur Bewertung der Aktien wenig attraktiv. Wir behalten deshalb ein
kleines Aktienübergewicht bei.

Die Zinsen von AAA-Staatsanleihen sind weltweit in kürzester Zeit massiv weiter
zurückgegangen. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen sank beispielsweise in
Deutschland auf das „Jahrhunderttief“ von 2,3%. Viele Investoren fragen sich, ob
der Obligationenmarkt ein Abgleiten in die Rezession oder in ein
Deflationsszenario japanischen Stils prognostiziert oder eher ein Ausfluss
übertriebener Konjunkturängste ist.

Etliche Marktbeobachter haben die Entwicklung der Verzinsung von
US-Staatsanleihen und des US-Aktienmarktes seit dem Jahr 2000 einander gegenüber
gestellt und meinen aufgrund des Kurvenbildes eine langfristige
Gleichgewichtsbeziehung zwischen Zins- und Aktienkursniveau zu erkennen, die in
der gegenwärtigen Konstellation auf weitere Kursverluste hinweist.

Dieser Schluss ist aus unserer Sicht weder ökonomisch fundiert noch zulässig.
Langfristig werden die Aktienmärkte durch die Gewinnentwicklung und (fast) nicht
durch die Zinsentwicklung getrieben. Ein theoretisch abgestütztes
Bewertungsmodell muss also in erster Linie auf die Gewinnentwicklung abstellen
und einen langen Zeitraum umfassen. Genau das macht das 110-jährige
Bewertungsmodell für den S&P500, welches auf der Datenbank von Prof. Robert J.
Shiller basiert. Geht man davon aus, dass die Aktienmärkte seit dem Jahr 1900 im
Durchschnitt fair bewertet sind, zeigt das Modell eine Unterbewertung der
US-Aktien von derzeit rund 34% an. Es macht aber auch deutlich, dass es äusserst
lange Phasen geben kann, während denen der Aktienmarkt chronisch zu teuer oder
zu billig ist.

Unser Basisszenario geht derzeit nicht von einem Rückfall in die Rezession aus,
sondern von einer ausgeprägten Wachstumsschwäche in den USA, welche nach ein bis
drei Quartalen auch in Europa Spuren hinterlassen, jedoch nicht zu einer
weltweiten Rezession führen wird.
Vor diesem Hintergrund stufen wir AAA-Staatsanleihen auf den heutigen
Renditeniveaus als teuer ein. Sie bieten längerfristig viel Enttäuschungs- und
wenig Gewinnpotenzial. Wir bleiben in Aktien, deren Kurse nach unserer Meinung
einen moderaten Double Dip bereits eskomptieren, leicht übergewichtet.
Besonderes Gewicht legen wir auf Aktien mit guter Dividendenrendite und
gesichert guten Cash Flows. Titel mit Small Caps werden gegenüber den Large Caps
unverändert favorisiert. Das Übergewicht der Substanztitel (Value) bleibt
gegenüber Wachstumstiteln (Growth), wird aber reduziert. Wir bevorzugen immer
noch die zyklischen Bereiche zu Lasten der defensiveren Unternehmen.

Wegen der derzeit ausgeprägten Gefahr, dass das Unterschiessen unter die fairen
Bewertungen noch einige Zeit anhalten könnte, bauen wir bei guten Gelegenheiten
die Positionen in Firmenanleihen im High-Yield-Bereich aus anstatt Aktien auf
die Augustquote aufzustocken. Der Unternehmenssektor hat viel Liquidität
angehäuft. Insbesondere im Bereich der Large Caps besteht für die nächsten
Quartale nur ein geringer Finanzierungsbedarf. Selbst bei einem mittelschweren
Double Dip, würden Firmenanleihen mittelfristig mit sehr hoher
Wahrscheinlichkeit besser rentieren als Staatsanleihen.

Der Schweizerfranken hat gegenüber USD und EUR nochmals zugelegt und ist
gegenwärtig eher „überteuert“. Im Euro selbst und im Yen halten wir ein
Untergewicht zu Gunsten der beiden Rohstoffwährungen CAD und AUD.

Die Swisscanto Anlagepolitik am Beispiel des Anlagestrategiefonds Swisscanto
(LU) Portfolio Fund Balanced (in Prozenten)

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| |Aktuelle |Bisherige|Referenzindex|
| |Strategie|Strategie| |
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|Geldmarkt | 4,5| 3,5| 10,0|
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|Obligationen CHF | 31,0| 31,0| 29,0|
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|Obligationen Fremdwährung währungsgesichert| 4,5| 4,5| 4,0|
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|Obligationen Fremdwährung | 18,0| 18,0| 17,0|
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|Aktien Schweiz | 8,5| 8,6| 8,0|
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|Aktien Ausland | 33,5| 34,4| 32,0|
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|Obligationen gesamt | 53,5| 53,5| 50,0|
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|Aktien gesamt | 42,0| 43,0| 40,0|
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Quelle Grafiken: Datastream und eigene Berechnungen / Darstellungen

Ihre Kontaktperson:

Thomas Härter, Leiter Anlagestrategie
Telefon +41 58 344 49 46,thomas.haerter@swisscanto.ch

Swisscanto Asset Management AG, Waisenhausstrasse 2, 8021 Zürich
www.swisscanto.ch

Swisscanto – ein führender Asset Manager

In der Schweiz ist Swisscanto einer der führenden Anlagefondsanbieter,
Vermögensverwalter und Anbieter von Lösungen der beruflichen und privaten
Vorsorge. Das Gemeinschaftsunternehmen der Schweizer Kantonalbanken verwaltet
Kundenvermögen von CHF 58,1 Mia. und beschäftigt 450 Mitarbeitende in Zürich,
Bern, Basel, Pully, Neuchâtel und London (Stand 30. Juni 2010).

Als ausgewiesener Spezialist entwickelt Swisscanto qualitativ hochstehende
Anlage- und Vorsorge­lösungen für private Anleger, Firmen und Institutionen.
Swisscanto wird national und international regelmässig als bester Fondsanbieter
ausgezeichnet und ist für seine Vorreiterrolle bei nachhaltigen Anlagen sowie
für die jährlich publizierte Swisscanto Pensionskassenstudie bekannt.

[HUG#1442051]

— Ende der Mitteilung —

Swisscanto Holding AG
Nordring 4 Bern 25 Schweiz

Swisscanto Investment Update September 2010:
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Source: Swisscanto Holding AG via Thomson Reuters ONE