Börsen-Zeitung: Das Kurs-Paradox, Kommentar zu Siemens Healthineers von Michael Flämig

Der Börsenneuling Siemens Healthineers ruft
scheinbar paradoxe Reaktionen an der Börse hervor. Seitdem Umsatz und
Gewinn im zweiten Quartal mit einem teils zweistelligen Prozentsatz
gesunken sind, ist der Aktienkurs in der Spitze um 18 Prozent
gestiegen. Am Montag, als im dritten Quartal der Gewinn erneut
zurückging und die Erlöse nur stagnierten, gab zwar auch die Aktie
nach. Aber sie hatte schließlich in den Tagen zuvor ihren Höchststand
erreicht. Außerdem blieben die Analysten im Schnitt trotzdem
optimistisch für die börsennotierte Siemens-Medizintechnik.

Die Kursentwicklung widerspricht zwar auf den ersten Blick dem
Geschäftsverlauf, ist aber durchaus rational. Denn jene Anleger, die
dem Aktienmarkt treu bleiben wollen, versuchen mithilfe des Konzerns
ihre Risikoexponierung zu verringern. Siemens Healthineers eignet
sich hierfür hervorragend, weil das Geschäftsmodell kaum volatil ist.
Die Kunden im Gesundheitswesen reagieren höchstens mit starker
Verzögerung beispielsweise auf Konjunkturschocks. Daher finden
konservative Anleger in der Aktie einen sicheren Hafen, zumal die
Fertigungsstruktur dem Management ermöglicht, die Folgen einer
verschärften Gangart zwischen den USA und China im Handelsstreit
fast vollständig abzufedern. Das Unternehmen liefert außerdem einen
extrem hohen Cash-flow und kann damit auch in schlechten Zeiten eine
gute Dividende abwerfen.

Natürlich gilt auch: So schlecht, wie die Zahlen in ihrer
absoluten Größe erscheinen, sind sie nicht. Der starke Euro drückt
nicht nur die Marge, sondern auch die Erlöse. Auf vergleichbarer
Basis ist das Unternehmen auf einem flotten Wachstumskurs – vor
allem, weil das Geschäft mit Computertomographen & Co. floriert.
Diese bildgebenden Systeme sind die Ertragsperle des Unternehmens.
Dagegen kommt die einst teuer zusammengekaufte Diagnostik-Sparte
nicht vom Fleck. Die Markteinführung der neuen Laborplattform
Atellica Solution muss gelingen, ansonsten wären die Folgen
desaströs. Das Management ist zum Erfolg verdammt.

Siemens Healthineers ist ein guter Start am Aktienmarkt gelungen.
Damit hat der Vorstand den Rücken frei, allerlei Abläufe zu
verbessern und den Auftritt des Konzerns weiter zu
professionalisieren. Zudem kann die Labordiagnostik die notwendige
Aufmerksamkeit erhalten. So stabil das Geschäftsmodell auch sein mag
– hausgemachte Fehler verzeiht es nicht, so paradox würde die Börse
dann doch nicht reagieren.

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