DGAP-News: GBC AG: Aufnahme GBC Research Coverage zu PURE Klimaschutz AG

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GBC AG: Aufnahme GBC Research Coverage zu PURE Klimaschutz AG

15.12.2010 / 12:13

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Aufnahme GBC Research Coverage zu PURE Klimaschutz AG

Unternehmen: PURE Klimaschutz AG (*5)
ISIN: CH0100605242

Anlass der Studie:Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: CHF 0,72
Letzte Ratingänderung: Initial Coverage
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker

Aussichtsreicher Player auf dem internationalen CO2-Markt mit attraktiver
Bewertung

Um den schädlichen Emissionsausstößen und der globalen Erderwärmung
entgegenzuwirken, wurde 1997 das Kyoto-Protokoll verabschiedet. Dieses trat
2005 in Kraft und verpflichtet die Unterzeichnerstaaten bis zum Jahr 2012
zu einer Reduktion der Treibhausgasemissionen um insgesamt -5,2 %,
verglichen mit dem Basisjahr 1990. Innerhalb der Europäischen Union beträgt
die Reduktionsverpflichtung -8 %; in Deutschland – als größte
Industrienation – sogar -21 %.

Um diese Ziele zu erreichen, wurden verschiedene Mechanismen ins Leben
gerufen. Dabei ist in Europa mit dem EU-Emissionshandelssystem (EU Emission
Trading Scheme = EU ETS) das größte Handelssystem entstanden, mit einem
Anteil am weltweiten CO2-Markt vonüber 80 % im Jahr 2009.

Während die CO2-Zertifikateüber das EU ETS zugeteilt oder versteigert
werden, können CO2-Zertifikate auchüber zwei weitere im Kyoto-Protokoll
vorgesehene Mechanismen erworben werden: Joint Implementation (JI) und
Clean Development Mechanism (CDM). Die PURE Klimaschutz AG (PKAG) ist im
Bereich der CDM aktiv, wobei emissionsmindernde Projekte in Entwicklungs-
und Schwellenländern umgesetzt werden, welche keine eigene
Reduktionsverpflichtung haben. Als Ausgleich für die Emissionsminderung
erhalten die Projekteigentümer von den Vereinten Nationen Zertifikate (sog.
Certified Emission Reduction = CER). Diese im Rahmen von CDM-Projekten
erworbenen CERs sind innerhalb des europäischen Handelssystems akzeptiert
und können alsÄquivalent zu den Emissionszertifikaten der EU (European
Union Allowances = EUA) gehandelt werden.

Im Bereich der projektbasierten Mechanismen, also der nicht zugeteilten
oder versteigerten Zertifikate, ist der CDM-Markt mit einem Anteil von rund
80 % mit Abstand der Größte. Entsprechend interessante Möglichkeiten
ergeben sich in diesem Bereich, in welchem auch die PKAG aktiv ist.

Derzeit befinden sich 9 Projekte der PKAG im Umsetzungs- bzw.
Registrierungsprozess. Diese sind dabei in Thailand und China angesiedelt.
Der Wertansatz aller dieser Projekte betrug zum 30.06.2010 CHF 5,94 Mio. Es
wird erwartet, dass bereits im Q1 2011 das erste dieser Projekte den
Registrierungsprozess erfolgreich durchlaufen haben wird und erste CERs
generiert. Weitere 3 Projekte sollen bereits im Jahresverlauf 2011 und 4
Projekte in 2012 folgen.

Daher gehen wir davon aus, dass bereits in 2012 8 Projekte CER generieren,
womit auch der Break-even erreicht werden sollte. Dies ist auch mit dem
Hintergrund der flachen Kostenstruktur der PKAG zu sehen. PKAG wird die CER
aus den Projekten mindestensüber Laufzeiten von 7-10 Jahren erhalten,
womit bis 2020 stetige Einnahmen erzielt werden sollten. Denn für
CDM-Projekte, die bis Ende 2012 registriert werden, akzeptiert die EU die
daraus generierten CERs bis zum Jahr 2020.

Die Bewertung der PKAG haben wir anhand eines Residualeinkommens-Modells
vorgenommen. Dabei setzt sich der Unternehmenswert aus dem Buchwert des
Eigenkapitals zuzüglich der abgezinsten erwarteten Residualeinkommen
zusammen. Dabei haben wir nur die bestehenden Projekte zur Bewertung
herangezogen, welche bis zum 31.12.2012 voraussichtlich zur Registrierung
kommen. Damit ist der Bewertungsansatz als sehr konservativ zu erachten.
Zudem haben wir im Zuge der geplanten Kapitalerhöhung einen Zufluss an
liquiden Mitteln in Höhe von CHF 2,0 Mio. angenommen. Entsprechend unserer
Prognosen errechnet sich ein fairer Unternehmenswert von CHF 8,86 Mio. Bei
einer Aktienanzahl von 12,34 Mio. Stück (nach Kapitalerhöhung), ergibt sich
ein fairer Wert pro Aktie in Höhe von CHF 0,72.

Angesichts eines derzeitigen Börsenkurses von CHF 0,30 (Aktie derzeit an
der Börse Bern handelbar) und einem Zeichnungspreis für die geplante
Kapitalerhöhung von ebenfalls CHF 0,30 errechnet sich ein attraktives
Kurspotenzial. Das Rating für die PURE Klimaschutz AG lautet daher KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11195.pdf

* Hinweis gemäßFinanzanalyseverordnung: Bei oben analysierten Unternehmen
ist der in Klammer jeweils angegebene mögliche Interessenskonflikt gemäßKatalog möglicher Interessenskonflikte gegeben.

Einen Katalog möglicher Interessenskonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frm
ArticleID/98/

Ende der Corporate News

15.12.2010 Veröffentlichung einer Corporate News/Finanznachricht,übermittelt durch die DGAP – ein Unternehmen der EquityStory AG.
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106553 15.12.2010