Original-Research: Pironet NDH AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Pironet NDH AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Pironet NDH AG

Unternehmen: Pironet NDH AG
ISIN: DE0006916406

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,60 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold

Die Pironet NDH AG erzielte auf Konzernebene nach den ersten neun Monaten
des laufenden Geschäftsjahres 2012 einen Umsatz in Höhe von 39,2 Mio. EUR.
Dies entspricht einem moderaten Rückgang gegenüber dem Vorjahresniveau (VJ:
40,3 Mio. EUR). Das leicht rückläufige Umsatzvolumen ist dabei ausschließlich
auf eine schwächere operative Entwicklung der beiden Segmente Content
Management sowie Beratung und Kreation zurückzuführen. In diesen beiden
Bereichen lagen die Umsätze jeweils unter den vergleichbaren
Vorjahreswerten. Hier hatten im dritten Quartal 2011 Sondereffekte zu einem
deutlich überproportionalen Umsatzanstieg geführt.

Sehr erfreulich entwickelte sich hingegen das Kerngeschäft ITK Outsourcing.
Hier konnte der dynamische Wachstumskurs unverändert fortgesetzt werden,
wie die organische Wachstumsrate von rund 25 % in den ersten neun Monaten
2012 eindrucksvoll beweist. Die Umsätze des Bereichs ITK Outsourcing
sollten sich nach unserer Einschätzung in den ersten neun Monaten 2012
bereits auf mehr als 24 Mio. EUR belaufen haben. Pironet NDH konnte damit
ihre Marktpositionierung als einer der führenden Anbietern von Cloud
Computing in der DACH-Region weiter festigen. Das EBIT betrug nach den
ersten drei Quartalen 2012 knapp 1,6 Mio. EUR und liegt damit voll im Rahmen
unserer Erwartungen. Wir rechnen beim EBIT für das Gesamtjahr 2012 mit
einem Wert von 2,10 Mio. EUR.

Infolge des Verkaufs der nexum AG haben wir unsereUmsatzprognosen für die
beiden Geschäftsjahre 2012 und 2013 angepasst. Die Beratungsagentur nexum
AG wird im Geschäftsbericht 2012 als –zur Veräußerung gehaltener
Verm̦genswertРausgewiesen und folglich nicht mehr zum Konzernumsatz
beitragen. Die Agentur nexum AG sollte nach unserer Schätzungim Gesamtjahr
2012 einen Umsatz von rund 9 Mio. EUR erzielen. Wir gehen daher für das
laufende Geschäftsjahr 2012 von Umsatzerlösen auf Konzernebene in Höhe von
43,00 Mio. EUR aus. Im laufenden Geschäftsjahr 2012 sollte der Bereich ITK
Outsourcing den wesentlichen Umsatzbeitrag mit knapp 33 Mio. EUR leisten.

Auf unsere Ergebnisschätzung für 2012 hat der Verkauf von nexum fast keine
Auswirkung. Wir erwarten für das laufende Geschäftsjahr 2012 unverändert
ein EBIT in Höhe von 2,10 Mio. EUR. Die EBIT-Marge wird sich infolge des
Verkaufs des margenschwächeren Agenturgeschäfts jedoch signifikant
verbessern. Hier rechnen wir für 2012 mit einem Wert von 4,8 % (bisher: 3,9
%). Die Abschreibungen werden sich in 2012 sowie in den Folgeperioden
infolge der Entkonsolidierung der nexum AG leicht um rund 0,1 Mio. EUR
reduzieren.

Fazit: Auf Grundlage unseres DCF-Modells ist die Aktie der Pironet NDH AG
weiterhin unterbewertet. Wir vergeben unverändert das Rating KAUFEN für die
Aktie der PIRONET NDH AG. Bei einem Kursziel in Höhe von 3,60 EUR sehen wir
auf Grundlage des derzeitigen Aktienkurses ein deutliches Potential von
rund 40 %.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11818.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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