Original-Research: Windreich AG – 6,5%-Unternehmensanleihe (von GBC AG):Ãœberdurchschnittlich Attraktiv

Original-Research: Windreich AG – 6,5%-Unternehmensanleihe – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Windreich AG – 6,5%-Unternehmensanleihe

Unternehmen: Windreich AG – 6,5%-Unternehmensanleihe
ISIN: DE000A1H3V38

Anlass der Studie: Credit Research Anleiheemission
Empfehlung:Ãœberdurchschnittlich Attraktiv
seit: 22.06.2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold

Pionier für sauberen Strom mit hoher Wachstumsdynamik

Mit der Zeichnung der 6,5 % – Unternehmensanleihe der Windreich AG
finanzieren Investoren ein Unternehmen, welches sich sehr frühzeitig in
einem sehr interessanten Branchenumfeld positionieren konnte. Mit dem
Branchenschwerpunkt auf den Bereich der Erneuerbaren Energien liegt der
Fokus der Anleiheemittentin auf der Projektierung, der Erstellung, dem
Betrieb und dem Vertrieb von Windkraftanlagen. Dabei kann das Unternehmen
inihrer über 10jährigen Historie die erfolgreiche Errichtung von bereits
mehr als 1.000 Windkraftanlagen mit einer Nennleistung von mehr als 2.000
MW vorweisen und konnte damit umfangreiche Erfahrungen im Bereich der
erneuerbaren Energien sammeln.

Dabei nimmt die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien in Deutschland
eine zunehmend bedeutendere Rolle ein und steht derzeit insbesondere vor
dem Hintergrund der aktuellen Diskussionen um eine beschleunigte
Energiewende stark im öffentlichen Fokus. Die rechtlichen Rahmenbedingungen
zu einem Atomausstieg und damit einer Forcierung der erneuerbaren Energien
stehen zwar noch nicht fest, ein allgemeiner Trend hin zu einer Verstärkung
der alternativen Energien ist jedoch gut zu erkennen.

Windkraft nimmt vor diesem Hintergrund eine besondere Stellung ein.
Zeichnete sich noch im Jahr 1990 die Wasserkraft als bedeutendster
Lieferant erneuerbarer Energien aus, so konnte sich insbesondere die
Windkraftindustrie zwischenzeitlich stark entwickeln und belegt derzeit
gemessen an der installierten Leistung und der Stromerzeugung den
Spitzenplatz im Energiemix der alternativen Energien. Die wichtigsten
Impulse der künftigen Entwicklung der Windkraftbranche dürften in erster
Linie aus dem Offshore-Bereich kommen. Die Projektpipeline von
Offshore-Projekten in der deutschen Nordsee ist derzeit gut gefüllt und
hiervon konnte sich die Windreich AG Anteile an rund 50 % aller
Projektgesellschaften, die derzeit die Genehmigung von Offshore-Windparks
in der deutschen Nordsee eingereicht haben, sichern.

Dadurch dürfte sich insbesondere das Geschäftssegment Offshore-Windkraft
bei der Windreich AG als wesentlicher Impulsgeber der künftigen
Geschäftsentwicklung herausstellen. Gemäß Geschäftsstrategie werden die
Offshore-Gesellschaften aufgrund des hohen Kapitalbedarfes an finanzstarke
Investoren veräußert, um den eigenen finanziellen Spielraum zu wahren. Die
Projekte werden von der Windreich AG im Vorfeld der Veräußerung bis hin zur
Netzzusage entwickelt. Als Voraussetzung dafür ist die Stellung von
Bürgschaften, die Anzahlung von Lieferanten oder die Finanzierung von
Zahlungszielen erforderlich.

Um diese Vorfinanzierung realisieren zu können, beabsichtigt die
Gesellschaft eine 6,5%-ige Unternehmensanleihe mit einem Volumen von 75,00
Mio. EUR zu emittieren. Das Anleihevolumen soll für die Vorfinanzierung der
Offshore-Projektpipeline verwendet werden. Derzeit verfügt die Windreich AG
über Baurechte von 23 Offshore-Windparks mit über 1.800 Windkraftanlagen
und einer Nennleistung von ca. 9.000 MW. Besonders herauszustellen sind die
Projekte, welche bereits eine Netzzusage erhalten haben –Global Tech I–,
–MEG I– und –Deutsche Bucht–. Denn diese werden die kurz- bis
mittelfristige Geschäftsentwicklung dominieren.

Insgesamt wird die Gesellschaft bei erfolgreicher Realisierung dieser
Projekte deutliche Umsatz- und Ergebniszuwächse vorweisen. Mit dem Verkauf
der ersten Projektgesellschaft –Global Tech Offshore Wind GmbH– hat die
Windreich AG bereits einen Proof of Concepts, also Erfolgsnachweis,
erbracht. Auf unsere Prognosen aufbauend, wird die Entwicklung der
Bonitätskennzahlen der Windreich AG erfreulich ausfallen. Herauszustellen
ist hierbei der EBIT-Zinsdeckungsgrad, welchen wir in 2011 bei 8,36
erwarten.

Angesichts der erwarteten positiven Geschäftsentwicklung und der guten
Risikostruktur der Windreich AG (Creditreform-Rating: Investmentgrade BBB+)
ist die Anleihe als überdurchschnittlich attraktiv zu bewerten. Mit einem
geplanten Zinssatz von 6,5 % liegt die Effektivverzinsung oberhalb des
Marktvergleiches und der Gesellschaft wurde eine überdurchschnittlich gute
Bonität bescheinigt. Die Windreich-Unternehmensanleihe ist u.E. eine
attraktive Depotbeimischung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11367.pdf

Kontakt für Rückfragen
Manuel Hölzle
Chefanalyst
GBC AG
Halderstraße27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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